① 成立于 2004 年的 Unity 因游戲開發(fā)失敗轉(zhuǎn)型為游戲引擎開發(fā)商，逐步確立了行業(yè)地位。它通過創(chuàng)建解決方案（Create Solutions）和運營解決方案（Operate Solutions）兩大業(yè)務(wù)獲取收入，并在 2020 年成功上市。Unity 支持多平臺部署，希望讓游戲開發(fā)更加“民主化”。

　?、?Unity 與 AppLovin 在游戲廣告業(yè)務(wù)展開直接競爭。AppLovin 通過 AXON AI 模型不斷優(yōu)化廣告投放效率，業(yè)績持續(xù)超預(yù)期；而 Unity 因數(shù)據(jù)整合過慢和 AI 能力缺失而明顯落后。2022 年 Unity 曾拒絕 AppLovin 的 200 億美元收購要約，現(xiàn)今兩家公司的差距已經(jīng)顯著擴大。

　?、?RockFlow 投研團隊認為，經(jīng)歷定價風(fēng)波和管理層變動后，Unity 在新任 CEO 領(lǐng)導(dǎo)下通過大幅裁員、收縮業(yè)務(wù)等重整旗鼓，加上易用性高、跨平臺能力強等優(yōu)勢，Unity 仍具備較強競爭力。隨著游戲行業(yè)復(fù)蘇和開發(fā)者從專有引擎向通用引擎轉(zhuǎn)移，Unity 前景可期。

　　上篇文章中，RockFlow 投研團隊為大家深入剖析了 2024 年納指 100 成分股漲幅第一名（年度漲幅 713%）——AI 廣告公司 AppLovin 的業(yè)務(wù)演變進程、最新業(yè)務(wù)概況以及未來的股價催化劑。

　　從深陷困境到后來絕地翻盤，AppLovin 的成功離不開收購多家游戲工作室的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以及此后對 Adjust（移動數(shù)據(jù)監(jiān)測平臺）以及 MoPub（曾屬于 Twitter 的廣告交易平臺）的收購和業(yè)務(wù)整合。但事實上，當時 AppLovin 最想收購的是一家知名游戲引擎公司——Unity。

　　2022 年 8 月，AppLovin 提出以 200 億美元（溢價高達 18%）收購 Unity，可惜命運弄人，Unity 股東拒絕了這項提議。此后 Unity 更是接連做出極其糟糕的決策（尤其是嘗試引入新的定價模式），不僅成功激起大部分開發(fā)者的憤怒，始作俑者、前 CEO John Riccitiello 更是因此引咎辭職。

　　兩年后的今天，命運已然發(fā)生調(diào)轉(zhuǎn)：收購未果的 AppLovin 成為年度股王、市值突破千億美元，而 Unity 持續(xù)滑落、市值不足百億；如果它 2 年前接受交易，目前價值會超過 500 億美元。

　　本文中，RockFlow 投研團隊將帶你深入發(fā)掘這家傳奇的游戲引擎公司 Unity。它的成長史是怎樣的？業(yè)務(wù)現(xiàn)狀如何？為何與 AppLovin 走上截然不同的道路？未來它的投資價值又是什么？

　　Unity 于 2004 年由 David Helgason（右）、Nicholas Francis（左）和 Joachim Ante（中）在丹麥成立。該公司在 2005 年發(fā)布第一款視頻游戲時失敗了，但他們看到了構(gòu)建游戲開發(fā)工具的價值。于是它調(diào)整方向，將愿景修正為：通過使 2D、3D 交互式內(nèi)容的開發(fā)更容易被各種創(chuàng)作者（而不僅僅是專業(yè)開發(fā)者）使用，來讓游戲開發(fā)更加“民主化”。

　　它的早期成功主要依賴 2007 年 iPhone 的推出，因為這一階段大批開發(fā)手機游戲的創(chuàng)作者接連出現(xiàn)。手機游戲生態(tài)得以逐步繁榮。

　　和蘋果推出 App Store 的思路類似，2010 年，Unity 推出了交易平臺 Asset Store，供開發(fā)者在其上出售項目資產(chǎn)。幾年后，該公司開始從游戲行業(yè)擴展到電影、電視等行業(yè)。

　　Facebook 也曾多次使用 Unity 游戲引擎協(xié)助其 VR 項目的開發(fā)。由于自身業(yè)務(wù)進展順利、加上和大公司的關(guān)系良好以及 VR 行業(yè)間斷性的火熱，Unity 成功完成多輪融資，2016 年估值 30 億美元。從 2017 年開始，Unity 開始與谷歌合作，開展與 AR、VR 相關(guān)的風(fēng)險投資。

　　作為游戲引擎巨頭，Unity 允許創(chuàng)作者創(chuàng)建和操作交互式、實時 2D 和 3D 內(nèi)容。這句話中有四個關(guān)鍵詞：

　　創(chuàng)作者。他們是 Unity 的直接用戶，使用其軟件開發(fā)內(nèi)容。創(chuàng)作者包括游戲開發(fā)者、藝術(shù)家、建筑師、汽車設(shè)計師、電影制作人等。創(chuàng)作者擁有不同程度的專業(yè)知識，沒有開發(fā)背景的人也可以學(xué)習(xí)使用 Unity。這與 Unity 一開始的愿景一致：推動游戲開發(fā)的民主化。

　　交互式?；?Unity 游戲引擎所開發(fā)出的游戲插件，可以允許最終用戶（即游戲玩家）與內(nèi)容和彼此連接。在多人游戲中，一個用戶的行為會立即影響另一個用戶的體驗。

　　實時。Unity 游戲引擎可以近乎實時適應(yīng)用戶的行為和反饋，且圖像渲染速度非?？?、足夠創(chuàng)造逼真的體驗。

　　3D。Unity 游戲引擎支持 3D 圖形場景，這使公司能夠在 AR、VR 領(lǐng)域發(fā)揮作用，進而增強在其他多個行業(yè)的價值。

　　Unity 的游戲引擎不僅允許開發(fā)者實時可視化和迭代，還可相互協(xié)作以同時編輯內(nèi)容。這些內(nèi)容的呈現(xiàn)和顯示速度非常快，開發(fā)體驗無縫且足夠高效。更重要的是，它允許創(chuàng)作者在許多平臺上部署，而無需進行額外開發(fā)。

　　Unity 通過兩個互補的解決方案提供許多產(chǎn)品：創(chuàng)建解決方案（Create Solutions）和運營解決方案（Operate Solutions）。此外，還通過與多家技術(shù)提供商的合作關(guān)系以及來自資產(chǎn)商店的銷售收入來賺錢。

　　創(chuàng)建解決方案（Create Solutions）使創(chuàng)作者能夠通過開發(fā)引擎創(chuàng)建、編輯、運行和部署實時 2D、3D 內(nèi)容，只需要創(chuàng)建一次即可在 20 多個平臺上部署，包括 Windows、Mac、iOS、Android、PlayStation 等。Unity 提供了一個模塊化平臺，創(chuàng)作者可以隨意調(diào)用需要的東西，這樣就能根據(jù)需求實現(xiàn)“個性化”。

　　Unity 具體如何獲利？該公司的 Create Solutions 主要基于訂閱的收入模式。此前更是允許收入低于 100000 美元的創(chuàng)作者可以免費使用。這意味著 Unity 只面向大公司收費，對較小的創(chuàng)作者十分友好。下圖概述了核心計劃：

　　運營解決方案（Operate Solutions）則屬于另一業(yè)務(wù)模塊。在創(chuàng)建和部署內(nèi)容后，Unity 將繼續(xù)幫助創(chuàng)作者完成最終用戶群的增長、運營、貨幣化以及其他服務(wù)。

　　為此，Unity 開發(fā)了多種產(chǎn)品，例如 Unity Ads、Unity 應(yīng)用內(nèi)購買(IAP)、Delta DNA 和 Vivox。不僅可以將游戲連接到廣告網(wǎng)絡(luò)來幫助創(chuàng)作者變現(xiàn)，還可以允許創(chuàng)作者直接在游戲內(nèi)銷售各種物品，為創(chuàng)作者提供有關(guān)玩家行為的分析，甚至幫助在游戲中啟用文本或語音聊天功能。Unity 沒有披露不同產(chǎn)品的收入貢獻情況，但據(jù)推算，Unity Ads 占大部分。

　　運營解決方案使 Unity 能夠從創(chuàng)作者開發(fā)內(nèi)容的持續(xù)管理和成功中獲得收入，無論是在 Unity 上創(chuàng)建還是使用第三方軟件創(chuàng)建的。這是長線業(yè)務(wù)，幫助 Unity 從不斷增長的游戲行業(yè)中獲利。

　　以上兩個業(yè)務(wù)占 Unity 90% 以上的收入，其他則主要來自合作伙伴和其他收入。“合作伙伴”實際上也是 Unity 的客戶，它們包括向 Unity 支付費用的硬件、操作系統(tǒng)和主機游戲商，以便基于 Unity 平臺開發(fā)的游戲與自身平臺兼容。例如，微軟、索尼等向 Unity 付費，以便在 Unity 引擎上創(chuàng)建的內(nèi)容可以立即在自己平臺上使用。

　　其他收入主要通過 Asset Store 產(chǎn)生。Unity 為 Asset Store 的每次銷售收取 30% 傭金。這也是 Unity 的一個重要組成部分，它簡化了許多沒有經(jīng)驗的創(chuàng)作者的開發(fā)，有利于 Unity 實現(xiàn)終極目標——游戲開發(fā)的民主化。

　　從歷史上看，盡管 Unity 業(yè)務(wù)發(fā)展不錯，但其盈利能力一直較差。由于它的業(yè)務(wù)涉及游戲廣告營銷，因此與占主導(dǎo)地位的 Applovin 直接競爭。可惜，Applovin 能夠通過整合來自廣告網(wǎng)絡(luò)、游戲用戶和 MAX 平臺的海量數(shù)據(jù)，實現(xiàn)前所未有的廣告投放精準度，進而驅(qū)動廣告營收在 2023 年重獲高速增長，而 Unity 的廣告業(yè)務(wù)過去兩年基本停滯不前。

　　游戲廣告平臺的核心是幫助付費客戶達成更高的 ROI 目標，這在很大程度上由數(shù)據(jù)和算法驅(qū)動，數(shù)據(jù)越多、算法匹配越精準，平臺的廣告投放效率越高、利潤率也就越高。

　　就 Unity 而言，他們確實擁有大量數(shù)據(jù)，且曾在 2022 年花費極大代價（溢價約 74%）收購 IronSource，但業(yè)務(wù)整合過程實在太慢。Unity CEO 在 2024Q1 曾這樣介紹與 Applovin 的競爭進展：

　　“坦率地說，我們有兩個數(shù)據(jù)部門，彼此工作并沒有完全整合。今年我們將完成二者的整合，將更多數(shù)據(jù)充分利用，并借此訓(xùn)練我們的模型。

　　我們將更大規(guī)模地推出這些產(chǎn)品，預(yù)計到 2024 年下半年情況有所改善。我們已經(jīng)讓 Max（Applovin 的中介平臺）部分大客戶轉(zhuǎn)向 LevelPlay。我們相信，正在縮小與 AppLovin 的差距。

　　沒有人希望只有一個合作伙伴，客戶希望看到競爭。他們?nèi)匀黄诖覀冓s上來?！?/p>

　　反觀 Applovin，其不僅發(fā)展勢頭強勁，而且還在不斷改進 AI 廣告引擎 AXON。該公司 CEO在 2024Q1 財報電話會議上表示：

　　“隨著我們業(yè)務(wù)的發(fā)展，有兩個重點需要理解。首先，我們增長的一個關(guān)鍵驅(qū)動力是 AXON 的持續(xù)改進。我們的模型仍處于早期階段，將繼續(xù)自我改進。我們的團隊仍在尋找實質(zhì)性改進算法的方法。雖然這些收益可能無法預(yù)測，但可能會帶來遠超預(yù)期的表現(xiàn)。

　　其次，我們的算法和廣告引擎其實不僅限于游戲。通過擴展到基于網(wǎng)絡(luò)的營銷和電商廣告，我們預(yù)計 AXON 模型將隨著需求多樣性的增加獲得進一步的改進?！?/p>

　　對比來看高下立判，Applovin 早早理解到了數(shù)據(jù)和 AI 的價值，因此在 2022 年游戲行業(yè)轉(zhuǎn)入蕭條的趨勢下，不僅高效完成對 MoPub 平臺的整合，還持續(xù)發(fā)力在 AI 模型 AXON 的優(yōu)化和訓(xùn)練，這也是它在 2023、2024 年持續(xù)收獲超預(yù)期業(yè)績表現(xiàn)的重要依仗。

　　而 Unity 呢，享受了 2021 年游戲行業(yè)的高速增長之后，自以為前景無限。但隨著 2022 年行業(yè)不景氣，自身經(jīng)歷了諸多坎坷和漫長的轉(zhuǎn)型之旅。

　　2022 年，隨著疫情暫緩、經(jīng)濟重新開放，游戲業(yè)卻不復(fù)繁榮。伴隨游戲業(yè)裁員人數(shù)創(chuàng)下歷史新高，一些分析師認為，行業(yè)的蕭條景象是自 1983 年 Atari 以來最嚴重的一次。幾乎每個月，都會有一家大型工作室大規(guī)模裁員或徹底關(guān)閉的報道。

　　不過，Unity 之所以從 2021 年股價高點到 2024 年最低點大跌超過 90%，主要還是公司自身的問題。

　　這其中最臭名昭著的，要數(shù) 2023 年 9 月在前任 CEO John Riccitiello 的領(lǐng)導(dǎo)下，Unity 試圖大幅提高開發(fā)者費用（新政策要求根據(jù) Unity 游戲或應(yīng)用的次數(shù)來收費）的舉措。此舉引發(fā)眾怒，開發(fā)者大量轉(zhuǎn)向競爭對手的開發(fā)引擎，例如 Unreal 和 Godot。最終，Unity 無奈撤回政策更新，Riccitiello 也被迫離開 Unity。

　　此外，在這位前任 CEO 的領(lǐng)導(dǎo)下，Unity 曾在 9 年間進行多起并購交易，收購 Weta Digital、IronSource 等公司，多數(shù)交易事后被證明是重大錯誤。以 Weta 為例，Unity 為這家數(shù)字特效公司支付 16 億美元，但幾年后卻將其徹底關(guān)閉。

　　坦率來說，這一階段的 Unity 有點像谷歌，將大量資源投入到遠離核心業(yè)務(wù)的其他項目上。這對谷歌來說可行，因為其搜索業(yè)務(wù)擁有非常強勁的現(xiàn)金流。但 Unity 根本沒有足夠多的資源可以浪費。

　　好在，2024 年在新任 CEO 治下，Unity 已經(jīng)采取多九游娛樂官方項必要措施重回正軌，包括 2024 年裁員 25%。這被認為是必要之舉，因為 Unity 的員工隊伍自 IPO 以來就急劇膨脹，為各種非核心項目大量招聘，并因多個并購活動吸納了大批人員。

　　雖然與 2023 年相比，大幅削減了非必要業(yè)務(wù)的 Unity 2024 年全年收入預(yù)計將下降約 18%。但在 2024 年第三季度，其核心業(yè)務(wù)的收入?yún)s意外上升、環(huán)比有所改善。同時，該公司將在 2025 年擺脫掉成本包袱，收入狀況將更加清晰。

　　與此同時，整個游戲行業(yè)經(jīng)歷了過去幾年的震蕩，有望開始穩(wěn)定。2023 年全球游戲市場收入約為 1840 億美元，分析師預(yù)計，到 2033 年，這一數(shù)字將增長到約 5000 億美元。因此接下來的 Unity，或許可以再次享受到行業(yè)順風(fēng)的有利局面。

　　RockFlow 投研團隊相信，Unity 依然有潛力成為游戲領(lǐng)域的主導(dǎo)者，就像 Spotify、Netflix 占領(lǐng)了音樂和視頻流媒體市場的大部分份額一樣。

　　另外，考慮到目前只有兩個主要的獨立游戲引擎，Unity 和 Unreal。Unreal 雖然最適合高端游戲，但它的缺點在于開發(fā)者不易使用、在低端游戲機和 PC 上運行不佳。而類似 Godot 引擎等對手，對于較小的游戲項目來說還不錯，但難以滿足高成本游戲的需求。綜合來看，Unity 在制作足夠好的圖形界面和讓新手開發(fā)者也能輕松掌握之間取得了良好平衡。

　　而且，復(fù)盤此前費用政策風(fēng)波來看，Unity 依然擁有很強的競爭優(yōu)勢。當時，開發(fā)者普遍或放棄 Unity，選擇 Godot 或其他方案，但最終還是由于易用性、資產(chǎn)商店和平臺互操作性而回歸 Unity。雖然 Unity 的舉措非常不明智，但這次負面事件還是凸顯了 Unity 游戲開發(fā)引擎的潛在價值和不可替代性。

　　RockFlow 投研團隊認為，Unity 和主要競爭對手 Unreal 未來將獲得更大的市場份額。因為在過去的游戲行業(yè)衰退期，許多大型游戲工作室紛紛整合業(yè)務(wù)、縮減員工人數(shù)，從業(yè)者對于繼續(xù)開發(fā)專有游戲引擎的興趣意愿在降低，開發(fā)者越來越意識到雇主可能會隨時解雇他們，因此不太愿意在專有引擎中工作。這對于支持全平臺開發(fā)的 Unity 無疑是一個好消息。

　　綜上，未來仍有一部分游戲開發(fā)將從專有引擎轉(zhuǎn)向 Unity 或 Unreal，這將使 Unity 在持續(xù)擴張的市場中占據(jù)更大份額。

　　據(jù)此前最新財報，Unity 2024 年第三季度業(yè)績超預(yù)期，并且提高了未來業(yè)績指引。RockFlow 投研團隊相信，Unity 最糟糕的時期可能已經(jīng)過去。

　　在游戲開發(fā)引擎的戰(zhàn)場上，Unity 演繹了一場傳奇。2020 年耀眼上市，曾一度被視為游戲開發(fā)民主化的先驅(qū)。然而命運的齒輪總是出人意料：2022 年，拒絕了 AppLovin 200 億美元收購要約的 Unity，如今市值僅剩 92 億美元，而當年的追求者 AppLovin 卻已躍升為千億美元市值的科技巨擘。

　　在這場本質(zhì)上是數(shù)據(jù)整合能力與 AI 應(yīng)用能力的較量中，Unity 確實落后不少。但盡管此后經(jīng)歷了定價風(fēng)波與管理層動蕩，憑借其深厚的技術(shù)積淀和行業(yè)地位，在游戲開發(fā)引擎這片沃土上，Unity 的故事遠未結(jié)束。